Gesellschaftsrecht & M&A-Transaktionen

Sinnvoll ist Beratung, sobald eine Entscheidung die Struktur, die Anteile oder die Haftung des Unternehmens berührt. Typische Auslöser sind Gründung, Aufnahme neuer Gesellschafter, Beteiligungen, der Kauf oder Verkauf eines Unternehmens, Umstrukturierungen sowie Konflikte zwischen Gesellschaftern. Je früher rechtliche Beratung einsteigt, desto eher lassen sich spätere Korrekturen und Streit vermeiden.

Ein Unternehmenskauf folgt meist einem festen Ablauf, von der ersten Strukturierung über indikatives Angebot und Letter of Intent, die Legal Due Diligence und die Vertragsverhandlung bis zu Signing und Closing. Entscheidend sind die Wahl zwischen Share Deal und Asset Deal, die Prüfung der rechtlichen Risiken und ein Kaufvertrag, der die Risiken klar zwischen Käufer und Verkäufer verteilt. Bei beurkundungspflichtigen Geschäften wie der Übertragung von GmbH-Anteilen kommt der Notartermin hinzu.

Beim Share Deal werden die Geschäftsanteile an der Gesellschaft übertragen, der Käufer übernimmt damit die Gesellschaft als Ganzes, einschließlich aller Vermögenswerte, Verträge und Verbindlichkeiten. Beim Asset Deal erwirbt der Käufer dagegen einzelne Vermögensgegenstände, etwa Maschinen, Kundenverträge oder Markenrechte, ohne die Gesellschaft selbst zu übernehmen. Welche Variante vorzugswürdig ist, hängt von der konkreten Situation ab. Steuerliche Aspekte, die Übertragbarkeit bestehender Verträge und Genehmigungen sowie die Risikoverteilung zwischen Käufer und Verkäufer spielen dabei eine zentrale Rolle. In der Praxis ist beim Verkauf einer GmbH der Share Deal besonders verbreitet, weil er die Kontinuität der Gesellschaft sicherstellt und der Übergang für Geschäftspartner und Mitarbeiter meist unkomplizierter verläuft.

Je nach Größe und Komplexität reicht die Spanne von wenigen Monaten bis, bei regulierten oder grenzüberschreitenden Deals, über ein Jahr. Den Zeitplan bestimmen vor allem der Umfang der Due Diligence, die Verhandlungsdauer, erforderliche behördliche Freigaben und bei grenzüberschreitenden Deals die Abstimmung über mehrere Jurisdiktionen. Eine klare Struktur und ein gut vorbereiteter Datenraum verkürzen den Prozess spürbar.

Bei grenzüberschreitenden Transaktionen treffen unterschiedliche Rechtsordnungen, Vertragsstandards und Vollzugsformalitäten aufeinander. Wichtig sind die Wahl von Recht und Gerichtsstand, die Übersetzung lokaler Rechtsbegriffe in den Vertrag, mögliche Fusions- und Investitionskontrollverfahren sowie die Koordination lokaler Berater. Eine zentrale Steuerung hält die Transaktion über alle Länder hinweg konsistent. Vertiefende Hinweise dazu finden Sie in unserem Beitrag zu Cross-Border M&A aus Deutschland.

Der Kaufvertrag verteilt die Risiken zwischen Käufer und Verkäufer, vor allem über Garantien (etwa zu den Anteilen, Jahresabschlüssen, wesentlichen Verträgen, Steuern und Rechtsstreitigkeiten), Freistellungen für bekannte Risiken und Haftungsgrenzen wie Caps, Schwellen und Verjährungsfristen. Zunehmend kommt eine W&I-Versicherung zum Einsatz, die Garantieansprüche versichert und dem Verkäufer einen weitgehend haftungsfreien Exit ermöglicht. Was angemessen ist, hängt von Größe, Risikoprofil und den Ergebnissen der Due Diligence ab.

Erwirbt ein ausländischer Investor Beteiligungen an deutschen Unternehmen, kann das Bundeswirtschaftsministerium den Erwerb nach der Außenwirtschaftsverordnung (AWV) prüfen. In sicherheitsrelevanten Bereichen, etwa kritische Infrastrukturen, Gesundheit oder Verteidigung, bestehen Meldepflichten je nach Sektor teils schon ab niedrigen Beteiligungsschwellen. Für den Zeitplan ist das früh einzuplanen: Meldepflichtige Erwerbe dürfen erst nach Freigabe vollzogen werden.

Beim Kaufpreis stehen zwei Mechanismen zur Wahl. Bei der Locked Box wird der Kaufpreis auf Basis einer historischen Stichtagsbilanz fest vereinbart; wirtschaftlich geht das Unternehmen ab diesem Stichtag auf den Käufer über, Wertabflüsse bis zum Closing werden über eine Leakage-Klausel abgesichert. Bei Completion Accounts wird der Kaufpreis nach dem Closing anhand einer Stichtagsbilanz zum Vollzugstag angepasst, meist über Net Debt und Working Capital. Die Locked Box ist in Europa inzwischen der Regelfall, weil sie Preissicherheit und einen schlanken Vollzug bietet; Completion Accounts passen, wenn sich der Wert bis zum Closing noch wesentlich verändern kann. Wir wählen und verhandeln den Mechanismus passend zur Transaktion.

Ein Zusammenschluss ist beim Bundeskartellamt anzumelden, wenn die beteiligten Unternehmen bestimmte Umsatzschwellen überschreiten: weltweit zusammen mehr als 500 Millionen Euro, dazu ein Beteiligter mehr als 50 Millionen Euro und ein weiterer mehr als 17,5 Millionen Euro Umsatz in Deutschland. Der Vollzug vor der Freigabe ist untersagt. Hinzu kommen kann eine EU-Fusionskontrolle bei der Europäischen Kommission sowie seit 2023 die Foreign Subsidies Regulation (FSR), die bei einem EU-Umsatz des Zielunternehmens ab 500 Millionen Euro und drittstaatlichen Zuwendungen von mehr als 50 Millionen Euro eine gesonderte Anmeldung verlangt. Wir prüfen die Anmeldepflichten früh und planen sie in den Zeitplan ein.

Eine Gesellschaftervereinbarung regelt das Verhältnis der Gesellschafter über die Satzung hinaus. Typische Inhalte sind die Zusammensetzung und Kompetenzen der Organe, Zustimmungsvorbehalte, Regelungen zu Anteilsübertragungen wie Vorkaufsrechte sowie Mitverkaufsrechte (Tag-Along) und Mitveräußerungspflichten (Drag-Along), Vesting für Gründer und Manager, Wettbewerbsverbote sowie Exit- und Konfliktlösungsmechanismen. Sie schafft klare Verhältnisse, bevor Interessen auseinanderlaufen, und ist besonders bei Beteiligungen, Joint Ventures und Managementbeteiligungen zentral. Wir setzen sie auf und verhandeln sie, abgestimmt mit der Satzung.